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关键词： 公司金融化   去杠杆   调节效应  

摘要： 2008年金融危机以来,我国出现了金融化趋势,在微观层面上表现为公司的金融资产占比以及金融收益占比逐渐提升,对实体投资产生了一定的挤出作用。2015年的中央经济工作会议正式布局了“三去、一降、一补”的重要任务,明确将去杠杆作为引领我国经济新常态的一大抓手。由于金融资产一方面可以作为储存流动性的“蓄水池”而对企业债务产生一定的替代作用,另一方面可能会使企业为了赚取高额金融收益而增加外来债务以加大投资金融资产的力度,因此,有必要对公司金融资产配置和去杠杆之间的关系进行研究,从而为企业去杠杆提供一定的实证证据。本文借助资本结构理论、预防性储蓄理论、委托代理理论,对金融化和企业去杠杆之间的关系进行了分析,在此基础上提出了本文的四个主要假设:(1)金融资产持有能够对去杠杆起到促进作用;(2):金融资产获利能够对去杠杆起到抑制作用;(3)金融资产持有对去杠杆的促进作用大于金融资产获利对去杠杆的抑制作用,最终表现为公司金融化促进去杠杆;(4)内部控制在公司金融化和去杠杆之间起调节作用,具体表现为,一方面内部控制能够正向调节金融资产持有对去杠杆的促进作用,另一方面内部控制能够负向调节金融资产获利对去杠杆的抑制作用。本文以我国A股上市公司的2007年至2021年数据为样本进行回归分析,得出如下结论:(1)金融资产持有与去杠杆表现为正相关关系,验证了假设1;(2)金融资产获利与去杠杆表现为负相关关系,验证了假设2;(3)通过多种方式检验后发现,金融资产持有与去杠杆之间的正相关关系强于金融资产获利与去杠杆之间的负相关关系,最终表现为公司金融化与去杠杆之间呈现正相关关系,验证了假设3;(4)内部控制能够对金融资产持有与去杠杆的正相关关系起到正向调节作用,还能够对金融资产获利与去杠杆的负相关关系起到负向调节作用,验证了假设4。在进一步分析部分,本文按照是否过度金融化、是否过度负债、CEO是否具备金融背景、企业性质四个方面对企业进行回归检验。(1)按照是否过度金融化进行分组回归。由于本文认为金融资产持有能够对企业去杠杆起到促进作用,这与现有的部分研究的结论有所不同,因此,本文从金融资产持有这个指标的角度建立模型,对企业是否过度金融化进行识别,将全部企业分类为过度金融化企业和未过度金融化企业,进而对金融资产持有与去杠杆之间的正相关关系进行详细分析。回归结果表明,过度金融化组企业的金融资产持有对去杠杆产生抑制作用,未过度金融化组企业的金融资产持有对去杠杆则起到促进作用。由于未过度金融化组企业数量远大于过度金融化组企业数量,因而使得样本总体呈现促进作用。(2)按照是否过度负债进行分组回归。回归结果表明,过度负债企业的金融资产持有和金融资产获利均会抑制去杠杆,未过度负债企业的金融资产持有会对去杠杆起到促进作用,而金融资产获利则会对其去杠杆产生抑制作用。(3)按照CEO金融背景进行分组回归。回归结果表明,金融资产持有对去杠杆的促进作用在CEO不具有金融背景的企业中更显著;金融资产获利对去杠杆的抑制作用在CEO具有金融背景的企业中更显著。(4)按照企业性质进行分组。回归结果表明,金融资产持有对去杠杆的促进作用在国有企业中表现得更明显,而金融资产获利对去杠杆的抑制作用在非国有企业中表现得更明显。最后,提出本文的有关建议:(1)企业要对资源进行适当的分配,把握金融资产的配置比例,并强化对公司的风险控制;(2)企业要完善内部控制,切实加强内部控制在规范企业融资和投资行为方面的作用;(3)政府应加强金融领域监管,贯彻金融体制改革,严格管控金融领域投资;(4)政府应实行分类管理,重点管控过度金融化、过度负债、CEO具备金融背景以及非国有企业,实施差别化政策,降低这些企业配置金融资产的“投机动机”。(5)政策应从根源上解决企业发展受融资约束制约的问题,为企业创造良好的融资环境。(6)保持政策稳定性,帮助企业建立合理预期。本文的创新在于:(1)本文将公司金融化按照公司配置金融资产的不同动机,划分为代表企业“蓄水池动机”的金融资产持有以及代表企业“投机动机”的金融资产获利两个指标,一方面探究两个指标各自与去杠杆的关系,另一方面又进一步探究两者与去杠杆关系的综合作用效果。(2)现存研究大多聚焦于金融化与企业杠杆率、资本结构动态调整之间的关系,而杠杆率与资本结构动态调整未能明确资本结构的调整方向,本文将因变量设定为去杠杆,明确了企业调整资本结构的方向,使得研究结果更明晰、更具针对性。(3)第三,本文在进一步分析部分,按照是否过度金融化、是否过度负债、CEO是否具备金融背景等维度进行分组回归,进一步量化金融化和去杠杆的最佳状态,探讨CEO金融背景的影响,深化本文的现实意义。

关键词： 售后回租   融资租赁   担保责任   性质认定  

摘要： 售后回租是一种特殊的交易模式,源自传统的融资租赁,随着其在融资租赁实践中占据比重的增加,售后回租交易在实务中的形式也越来越复杂。但是,由于现行法律却并未对其有明确的定性,与之相关的规定也并不完善,导致学界对此争议颇多。在司法实践中则表现为:法官对法律条文适用困难,进而影响交易纷争的解决,并导致当事人的权益受损,甚至会对市场经济发展造成严重损失。如若仅仅将其局限在融资租赁的单一体系中,忽视了其特殊性,这将会对司法体系的建设和发展产生极大的阻碍。本文以“某实业发展有限公司诉某金融租赁有限公司等案”为主要研究目标,结合双方当事人签订的合同是否为售后回租合同以及应当由谁承担担保责任等问题,对该案中关于售后回租合同的成立要件以及其他相关问题进行讨论。并与类似的民事纠纷案件的司法裁判情况相比较,梳理相关的裁判思路,对由该案引出的以及笔者通过了解国内外相关理论而得出的有关售后回租法律性质的认定及相关法律的完善进行深入研究。据此,本文分别从以下三个部分展开叙述。第一部分详细描述了本文研究所选取题目的具体案例,并根据案情分析归纳出该案中当事人之间签订的系列合同是否属于售后回租合同、案涉合同的担保责任该由何人承担这两项争议焦点。第二部分是对案件的评析,此部分主要对争议焦点的事实部分和法律关系进行了详尽的剖析,并针对这两个关键性问题,基于法院以及学界关于售后回租法律性质的认定以及笔者自己的观点,给出处理案涉合同纠纷的具体结论。第三部分是在解决案涉合同的核心问题的基础上,对该问题进行的延伸思考,并给出例如完善有关售后回租的法律法规,明确其在民法典合同编中的具体地位,以及针对售后回租中担保物所有权公示不足问题,提出建立售后回租中的租赁物所有权登记对抗制度等建议,以期能够促进售后回租业务的健康发展,更好的发挥其在经济市场中的重要功能。

关键词： 企业金融化   经营绩效   实物资本投资   研发投入  

摘要： 当前我国面临国内经济发展速度放缓和国际市场疲软的问题,实体行业普遍存在着产能过剩、市场需求日益下降、经营疲软和市场供需失衡的境况,实体企业经营回报率出现下滑趋势,而金融业和房地产行业的发展体量呈现出蓬勃生机,当实体企业处于主业进展受阻和金融发展享有红利的情况下,资本天生的逐利性,企业基于趋利动机逐渐将资本投资在回报率较高的资本市场,以寻求新的利润增长点。当实体企业呈现出金融化发展程度不断增强的态势,配置金融资产占用了实体投资和研发投入导致对主业的投资减少和抑制企业的技术创新,主业渐渐被侵蚀,忽视了主营业务的长久发展。党的十九大和二十大报告皆指出实体经济是发展的基石。制造业是我国实体经济发展的重要支柱行业,针对实体经济出现“脱实向虚”的趋势,研究制造业企业金融化对主业经营绩效的正负性影响显得至关重要。因此深入研究制造业企业金融化对经营绩效的影响具有十分重要的理论意义和现实意义。本文选取A股沪深主板和创业板1216家制造业上市企业2012-2021年相关数据为研究样本,从微观视角出发,构建企业金融化程度指标,利用固定效应回归模型、中介效应模型实证研究制造业企业金融化行为对经营绩效的非线性影响。首先,本文进行全样本分析制造业企业金融化程度对经营绩效的直接总效应;然后,以实物资本投资和研发投入作为中介变量,深入探究企业当前的金融化对经营绩效产生影响的作用机制;最后,引入板块划分、产权性质和企业规模度三个维度进行异质性分析,检验制造业企业金融化是否对经营绩效产生异质性影响。实证研究发现:(1)制造业企业金融化与企业主业的经营绩效之间存在弱负相关性,而且两者之间存在非线性“U”型关系。(2)制造业企业金融化对实物资本投资的影响显著为负,而且金融化对经营绩效产生负面影响的传导路径是通过挤出实物资本投资进而抑制主业经营绩效。(3)制造业企业金融化对研发投入的影响显著为负,而且金融化对经营绩效产生负向效应的作用机制是通过占用研发投入阻碍未来主营业务的发展。基于研究结论本文分别从企业视角和政府层面提出针对性的政策建议。企业应树立正确金融化投资理念,构建现代化管理体系,以确保金融化以服务主业为宗旨;政府应打造良好金融生态,加强对制造业创新的投入力度,使金融化为企业的创新发展提供动力。

关键词： 制造业   金融机构   产融结合   企业绩效   企业价值  

摘要： 实体经济是我国发展的本钱,制造业是实体经济的基础。“十四五”规划纲要指出,增强制造业竞争优势,推动制造业高质量发展。我国制造业已取得巨大成就,与此同时,国际国内发展环境更加复杂多变。国内经济下行,居民有效需求不足,制造业融资愈发困难,人口老龄化弱化了低廉劳动力竞争优势,企业成本攀升;国际上持续的地区冲突和贸易战,使得制造业的国际订单大幅减少,不确定的市场环境抑制了企业投资意愿,降低了企业投资效率,我国制造业不断积极探索新的发展模式。随着我国金融市场不断完善,越来越多的制造业企业为提升竞争力,开始涉足金融领域。制造业进入金融领域能否提升企业绩效,增强制造业企业竞争力,促进实体经济发展,相关文献已有不少研究,不同的学者用不同的绩效变量研究,采用的研究方法也多种多样,得出的研究结论也不尽相同。符合企业发展战略的产融结合能促进企业快速发展,但盲目地追求产融结合数量可能导致经济脱实向虚,造成资本无序扩张引发经济危机,在严防经济脱实向虚的政策背景下,对这一问题的进一步探讨仍具有重要的现实意义。本文以制造业企业净利润代表企业绩效,通过理论和实证两方面分析产融结合对企业绩效的影响。理论分析参考当前文献,介绍了产融结合模式、影响、发展现状等;实证分析以2009—2020年制造业上市公司为研究样本,从净利润的角度探讨产融结合在制造业行业的有效性。实证表明:(1)我国制造业上市公司参股金融机构能提升企业绩效,绩效提升与持有银行股份比例正相关,说明制造业与银行产融结合越深,越能提高制造业企业绩效;(2)制造业企业参股其他金融机构比参股银行更能提高企业绩效,因为其他金融机构能增强制造业企业直接融资能力、抵御风险能力和获取协同效应能力;(3)制造业上市公司参股金融机构影响企业融资约束和全要素生产率,制造业产融结合缓解了融资约束,提高了全要素生产率,进而提升了企业绩效;(4)制造业企业所处地理位置、所处区域市场化水平影响产融结合效果,东部地区、市场化程度高的地区,制造业产融结合更有效;(5)机构投资者持股比例高的制造业企业产融结合效果更好,因为机构投资者能约束企业行为,防止高管等损害企业利益。值得一提的是,产融结合是一个复杂课题,带来的影响也十分复杂,微观层面影响企业经营,宏观上可能导致经济脱实向虚引发危机,有必要辩证看待产融结合,产融结合有积极作用,也不能忽视其潜在的风险,产融结合要严格控制在国家政策监管下。

关键词： 城商行   收购   消费金融公司   宁波银行   动因  

摘要： 随着我国经济增长方式的转变，消费贡献率持续提升，消费金融市场稳步扩容，中小银行争相入局，城市商业银行以收购消费金融公司来拓展消费贷款业务是一条有效的新路径。文章以宁波银行为例，从消费贷款增速、集中度、客群三个角度出发，探讨了城市商业银行收购消费金融公司的动因。

关键词： 代理金融业务   客户服务   数字化转型  

摘要： 当今时代,数字技术迅猛发展,信息科技与金融产业深度融合,银行业数字化转型不断升级。随着市场环境和经济结构的改变,各家银行深刻意识到数字化转型不仅要在硬件设施、金融产品上转型,更要注重客户关系管理,提升客户服务水平。客户是一切活动的起点,良好的客户体验有助于提升企业的市场竞争力,客户服务的转型是银行业数字化转型新阶段的主要任务。中国邮政金融业务从2007年中国邮政储蓄银行成立开始,就一直实行“自营+代理”的金融模式。“自营”指的是中国邮政储蓄银行管理的银行网点,“代理”指的是与中国邮政储蓄银行签订代理协议,由中国邮政集团公司管理的金融网点。经过多年发展,邮政代理金融业务已经成为各地市邮政公司的主力经营业务。作为企业的支柱业务,S市代理金融的发展受到企业领导的高度重视。近几年金融市场环境发生了颠覆性变化,邮政代理金融传统网点优势逐渐丧失,S市邮政代理金融在数字化浪潮中开启了转型之路,但经过几年,效果并不明显。本文主要研究的是S邮政分公司代理金融业务客户服务的数字化转型,运用问卷调查法、实地访谈等方法,结合数字化转型、数字化客户服务、客户关系管理方面的理论知识,将理论与实践相结合,对S邮政代理金融业务当前数字化转型现状和客户服务情况进行分析,指出当前存在的厅堂数字化能力不足、客户管理能力较差、员工综合素质较低的问题,从服务体系、服务模式、服务能力三个方面剖析原因并寻找解决路径,S邮政代理金融客户服务数字化转型要始终坚持以客户为中心,以网络金融、财富管理和非金融服务需求为抓手,构建“金融+非金融”服务商户生态圈,以“扫码入会”及惠农合作项目为切入点,发挥协同优势,强化科技赋能,严控金融风险,聚力做好新型组织重构,厅堂效能提升,细化客群维护,增强体系拓客能力,打造营销活动体系,员工素质提升等工作,打造金融竞争新优势,推动S邮政代理金融业务高质量发展。