关键词:
金融控股公司
违约风险
中植企业集团
摘要:
我国金融市场实现了从混业经营到分业经营,再到综合经营的发展历程,越来越多的企业开展跨业投资成立金融控股公司。但金融控股公司往往体系庞大,股权复杂程度较高,易产生各类风险。近年来,金融控股公司违约事件频发:“明天系”、“海航系”、“泛海控股”等接连发生兑付违约,可见我国金融控股公司违约风险日渐突出。特别是我国近年来经济不确定因素积聚,经济结构不断调整,且金融去杠杆化、资管新规、金控办法等政策接连出台,金融监管不断加强。在此背景下,2023年6月起中植企业集团发行的多只产品接连发生兑付违约,违约金额达2300亿元,集团严重资不抵债,引发金融市场广泛关注。因此对金融控股公司违约风险的研究具有重要意义。
本文首先介绍了我国金融控股公司的违约风险类型,并对其风险来源进行综合分析,其次从宏观经济、中观行业、微观公司三个层面构建风险识别要点,并选择适合的风险度量模型。然后以中植企业集团为案例,对公司概况、违约事件的爆发、过程及后续处理进行介绍,并从三个层面分析中植企业集团违约事件的关键风险要点,运用Z-score模型和KMV模型对中植企业集团进行风险度量,并在此基础上构建相应预警体系,同时提出针对性建议。
本文通过研究得出以下结论:一是中植集团的违约风险来源于三个层面。在宏观经济层面来源于宏观经济下行波动及经济结构的不断调整;在中观行业层面:中植企业集团在适应金融监管趋严的转变中加速了风险暴露;在微观公司层面:在管理上体现在治理结构不稳定且股权过度集中,在财务上体现在投资房地产频繁踩雷提高流动性风险、对外投资控股存在资产贬值风险、对投资者承诺高额利息加重兑付负担,在经营上存在定融产品发行不合规、构建资金池及信息披露不明晰等行为。二是KMV模型和Z-score模型适用于度量中植企业集团旗下核心子公司的违约风险,进而反映了中植集团整体的风险水平。综合度量结果,发现2020年以来中植集团违约风险处于较高水平,违约风险问题逐渐突出。针对以上结论,本文建议中植企业集团及同类型金融控股公司可通过健全金融控股公司内部股权结构和治理结构、加强全流程风险管理、建立风险隔离机制、强化信息披露制度等措施提升集团风险管理能力。